Ada tekanan bagi Powell dan Federal Reserve untuk mengelola jalan keluar dari kebijakan ultra-mudah

Ketua Federal Reserve Jerome Powell bersaksi selama dengar pendapat Subkomite Pengawasan dan Reformasi DPR AS tentang krisis virus corona, di Capitol Hill di Washington, 22 Juni 2022.

Graeme Jennings | Kolam renang | Reuters

Bagi Federal Reserve, menerapkan kebijakan moneter termudah dalam sejarah lembaga itu cukup sulit. Keluar juga tidak akan menyenangkan.

Itulah yang dihadapi bank sentral dalam perjalanannya ke depan.

Investor pada hari Jumat akan mendengar lebih banyak tentang apa yang Ketua Fed Jerome Powell berpikir tentang ekonomi, dan mereka juga mengharapkan untuk mendapatkan setidaknya beberapa petunjuk lagi tentang bagaimana dia akan memandu keluarnya bank sentral dari langkah-langkah yang diambil untuk menyelamatkan bangsa dari pandemi Covid-19. Dia akan menyampaikan pidato dalam hubungannya dengan konferensi tahunan Jackson Hole Fed, yang lagi-lagi akan diadakan secara virtual tahun ini.

Pertama di map Fed adalah menarik kembali pencetakan uang – obligasi senilai $120 miliar yang dibelinya setiap bulan dalam upaya untuk merangsang permintaan dan menurunkan suku bunga jangka panjang.

Setelah itu, jalan semakin kasar.

Pada titik tertentu, The Fed akan mencari untuk menaikkan suku bunga jangka pendek dari jangkar mendekati nol di mana mereka duduk sejak Maret 2020. Mendapatkan suku bunga kembali normal tidak berakhir dengan baik untuk Fed terakhir kali mencoba untuk melakukannya dari 2015-18 karena harus berhenti di pertengahan siklus di tengah ekonomi yang merosot.

Pasar, kemudian, bisa dimaafkan karena setidaknya sedikit gugup kali ini. The Fed tidak hanya harus membalikkan kebijakan pelonggaran paling agresif yang pernah ada, ia harus melakukannya dengan presisi dan berharap tidak merusak apa pun dalam prosesnya.

“Setiap perubahan Fed dalam kebijakan moneter adalah penting,” kata Priya Misra, kepala strategi suku bunga global untuk TD Securities. “Tapi saya pikir itu lebih berarti hari ini karena kita tahu pertumbuhan melambat dan The Fed mencoba untuk keluar.”

Memang, ekonomi masih dalam pemulihan yang kuat dari kedalaman pandemi, yang menghasilkan resesi tertajam tapi terpendek dalam sejarah AS. Tapi rebound tampaknya jika tidak menurun setidaknya akan mengulur-ulur. Indeks Kejutan Ekonomi Citi, yang mengukur data aktual terhadap perkiraan Wall Street, berada pada rekor tertinggi pada pertengahan Juli tetapi sekarang telah merosot ke level yang terakhir terlihat pada Juni 2020, pada hari-hari awal Covid-19.

Pejabat Fed sendiri memperkirakan pertumbuhan yang lebih lambat di tahun-tahun mendatang pada saat kebijakan moneter dan fiskal akan lebih ketat. Itu menimbulkan lebih banyak pertanyaan tentang apakah Powell dan pengikutnya bisa mendapatkan jalan keluar yang benar.

Keragu-raguan di pasar

“Apakah mereka keluar di tempat yang tepat? Apakah mereka keluar pada waktu yang tepat, dengan besaran yang tepat? Mengingat perlambatan ekonomi, kami memiliki pertanyaan seputar keduanya,” kata Misra. “Pasar menilai dalam kesalahan kebijakan.”

Apa yang Misra maksudkan dengan kesalahan kebijakan adalah bahwa penetapan harga saat ini di dana berjangka fed fund, pasar yang diperdagangkan di sekitar pergerakan suku bunga Fed, menunjukkan bahwa Fed hanya akan dapat menaikkan suku bunganya beberapa kali menjadi mungkin 1,25%, kemudian akan memiliki berhenti karena pertumbuhan terhenti.

Suku bunga yang rendah membuat takut pejabat Fed karena mereka memberi mereka sedikit ruang gerak untuk melonggarkan kebijakan di saat krisis. Itu adalah sekitar di mana tingkat dana berdiri di awal krisis pandemi, turun secara substansial dari kisaran target 2,25%-2,5% di mana Fed menyelesaikan siklus kenaikan suku bunga terakhir pada Desember 2018.

Kalkulus untuk bagaimana mengelola semuanya akan jatuh pada Powell dari sudut pandang komunikasi, dan untuk anggota Komite Pasar Terbuka Federal lainnya dalam hal mekanisme yang sebenarnya.

“Tapering penting karena ini adalah ukuran yang sangat baik tidak hanya kredibilitas The Fed tetapi dalam hal komunikasi, seberapa bagus strategi dan seberapa transparan itu,” kata Deepak Puri, kepala investasi untuk Amerika di Deutsche Bank Wealth. Pengelolaan. “Pada 2013, The Fed membuat kesalahan dalam cara berkomunikasi tentang tapering.”

Episode 2013 itu – yang disebut Taper Tantrum seperti yang dikenal sekarang – adalah satu-satunya template yang dimiliki pasar tentang bagaimana Fed dapat melanjutkan.

Misra, ahli strategi TD Securities, menunjukkan bahwa The Fed sudah menunjukkan bahwa mereka telah belajar dari episode sebelumnya dalam hal itu. sekarang memudahkan pasar menjadi tapering. Proklamasi 2013 dari Ketua Fed saat itu Ben Bernanke dipandang tiba-tiba, dan itu mengirim suku bunga melonjak dan saham lebih rendah selama beberapa bulan sebelum tren itu berbalik.

“Mereka melakukan pekerjaan dengan baik dalam arti bahwa mereka benar-benar berusaha untuk tidak mengejutkan pasar. Itu menghindari kesalahan yang mereka buat pada 2013. Itu positif,” kata Shawn Snyder, kepala strategi investasi di Citi US Consumer Wealth Management . “Mereka berada dalam posisi yang sedikit sulit, karena varian delta bertindak sebagai wildcard.”

Tergantung pada Fed

The Fed dan pasar telah bergabung di pinggul untuk waktu yang lama, tetapi terutama di era pelonggaran kuantitatif dan suku bunga nol yang dimulai pada tahun 2008. Saham merosot parah pada awal pandemi tetapi kemudian rebound segera setelah Fed menggenjot atas pembelian obligasi.

Selama taper pertama, pasar akhirnya memulihkan kerugiannya bahkan setelah taper dimulai dan melalui siklus kenaikan suku bunga – hingga akhir 2018 ketika serangkaian kesalahan komunikasi Powell membuat investor terguncang.


Neraca Fed, pasar saham melambung

Saat Federal Reserve membangun neracanya, indeks S&P 500 bangkit kembali

dari kecelakaan Covid untuk mencapai level rekor

Total aset Federal Reserve

Catatan: Area yang diarsir menunjukkan resesi AS. Data neraca Fed tidak disesuaikan.

Sumber: Dewan Gubernur Federal Reserve System, melalui Federal Reserve Bank of St. Louis

(aset), FactSet (S&P 500). Data per 18 Agustus 2022.

Neraca Fed, saham melambung

Saat Federal Reserve membangun keseimbangannya

lembar, indeks S&P 500 bangkit kembali

dari kecelakaan Covid untuk mencapai level rekor

Total aset Federal Reserve

Catatan: Area yang diarsir menunjukkan resesi AS. Fed

data neraca tidak disesuaikan.

Sumber: Dewan Gubernur Federal Reserve

Sistem, melalui Federal Reserve Bank of St. Louis

(aset), FactSet (S&P 500). Data per 18/8/21.

Neraca Fed, pasar saham melambung

Saat Federal Reserve membangun neracanya, indeks S&P 500

bangkit kembali dari kecelakaan Covid untuk mencapai level rekor

Total aset Federal Reserve

Catatan: Area yang diarsir menunjukkan resesi AS. Data neraca Fed tidak disesuaikan.

Sumber: Dewan Gubernur Federal Reserve System, melalui Federal Reserve

Bank St. Louis (aset), FactSet (S&P 500). Data per 18 Agustus 2022.

Pada ekonomi, pejabat Fed telah mengurangi tekanan pada kebijakan mereka dan lebih pada bantuan fiskal dan jalur virus.

Ketegangan Covid menimbulkan keraguan ke mana arah pertumbuhan. Tetapi beberapa presiden Fed regional yang berbicara dengan CNBC minggu ini mengatakan virus itu tampaknya hanya berdampak kecil pada pertumbuhan dan untuk saat ini tidak membebani perkiraan ekonomi mereka.

“Konsumen dan bisnis menjadi lebih mudah beradaptasi, lebih tangguh, dan saya pikir orang-orang mengharapkan itu [the virus] akan cocok dan mulai,” kata Presiden Fed Dallas Robert Kaplan, salah satu dari mereka yang mendukung penghapusan akomodasi kebijakan secara perlahan.

Konsensus informal sekarang di pasar adalah bahwa Fed mulai meruncing sebelum akhir tahun dan menyelesaikan proses dalam delapan sampai 10 bulan. Setelah itu, akan dievaluasi apakah ada yang berdiri sebelum bergerak pada harga.

Ranjau Darat untuk Powell

Masalah rumit bagi Powell adalah beberapa dinamika politik yang sensitif baik di dalam maupun di luar The Fed.

Kecenderungan hawkish yang meningkat dari presiden regional seperti Kaplan dan James Bullard di St. Louis Fed berbenturan dengan anggota yang lebih dovish seperti Gubernur Lael Brainard dan Presiden Fed San Francisco Mary Daly.

Selain itu, Powell siap untuk pencalonan kembali pada bulan Februari, seperti juga beberapa pejabat Fed lainnya, dan Presiden Joe Biden belum mengumumkan preferensinya. Powell sudah tahu bagaimana rasanya bersandar untuk mempertahankan suku bunga rendah setelah pengalamannya dengan mantan Presiden Donald Trump, tetapi dia masih harus menggiring kucing untuk menjaga konsensus Fed bersama ketika kondisi ekonomi dan pandemi berubah.

Gambar Presiden AS Joe Biden disiarkan di layar setelah pidatonya kepada negara mengenai situasi di Afghanistan saat para pedagang bekerja di lantai perdagangan New York Stock Exchange (NYSE) di Manhattan, New York City, AS, 17 Agustus , 2022.

Andrew Kelly | Reuters

“Kekhawatiran bagi The Fed dan ekonomi adalah bahaya menerapkan tekanan politik untuk mendapatkan hasil yang diinginkan pada spektrum politik, dan dengan demikian merusak independensi Fed,” Charles Plosser, mantan presiden Fed Philadelphia, mengatakan kepada CNBC dalam sebuah wawancara siaran. . “Powell berada di tempat yang sulit.”

Sementara itu, Powell menggunakan pidato Jackson Hole 2020 untuk menguraikan perubahan dramatis dalam kebijakan mengenai cara Fed memandang inflasi. Kerangka kerja baru mencerminkan keinginan untuk mencapai pekerjaan penuh dan inklusif bahkan jika itu berarti membuat inflasi menjadi panas, dan kebijakan tersebut telah disalahkan di beberapa tempat karena melonjaknya harga tahun ini.

“Kita berada dalam periode waktu di mana kebijakan moneter dan fiskal berada pada tingkat paling stimulatif yang pernah kita lihat dalam 75 tahun,” kata Plosser. “Mereka perlu mengajukan pertanyaan, peran apa yang dimainkan kebijakan dalam membuat inflasi ini lebih persisten daripada yang akan terbukti.”

Pidato Powell hari Jumat diperkirakan tidak akan menghasilkan terobosan besar dalam pendekatan Fed, sebagai gantinya berfokus pada kondisi yang diharapkan saat ini dan masa depan dengan sedikit petunjuk tentang bagaimana ia dan rekan pembuat kebijakannya akan mencoba mengelola semuanya.

Tetapi kemungkinan akan mengatur panggung untuk bagaimana bank sentral kembali normal, sehingga tekanan akan tetap ada.

“Pertanyaan sebenarnya bagi saya adalah apa yang terjadi tahun depan,” kata Snyder, ahli strategi Citi. “Apakah kita mendapati diri kita melihat ekonomi moderat dan inflasi moderat yang akan mempersulit The Fed untuk mencapai kenaikan suku bunga? … Saya pikir orang-orang sangat khawatir tentang gagasan bahwa mungkin ini tidak akan berjalan seperti yang kita rencanakan. .”

We will be happy to hear your thoughts

Leave a reply

DETEKSIMALUT.COM PARTICIPE AU PROGRAMME ASSOCIÉ D'AMAZON SERVICES LLC, UN PROGRAMME DE PUBLICITÉ AFFILIÉ CONÇU POUR FOURNIR AUX SITES UN MOYEN POUR GAGNER DES FRAIS DE PUBLICITÉ DANS ET EN RELATION AVEC AMAZON.IT. AMAZON, LE LOGO AMAZON, AMAZONSUPPLY ET LE LOGO AMAZONSUPPLY SONT DES MARQUES COMMERCIALES D'AMAZON.IT, INC. OU SES FILIALES. EN TANT QU'ASSOCIÉ D'AMAZON, NOUS OBTENONS DES COMMISSIONS D'AFFILIATION SUR LES ACHATS ÉLIGIBLES. MERCI AMAZON DE NOUS AIDER À PAYER LES FRAIS DE NOTRE SITE ! TOUTES LES IMAGES DE PRODUITS SONT LA PROPRIÉTÉ D'AMAZON.IT ET DE SES VENDEURS.
Deteksimalut